安井食品:速冻火锅料地頭蛇的行業整合野心
速冻食物在西方世界有着巨大的市場范围和杰出消费者承認度。2017年美國人均速冻食物消费量到达84.2千克，欧盟國度人香港腳泡腳包,均销量在42.6千克，而中國仅仅10.6千克人均，存在很大上升空間。但究竟结果中西方的饮食文化存在差别無法简略照搬，仍是得找来邻人日本作参考模板。日本當古人均速冻食物消费量22.5千克是中國的两倍，依照我國速冻食物今朝市場范围1235亿测算，若是将来中國的人均消费量能比肩日本當前程度，估摸摸估计市場范围有望到达2700亿。
日本速冻食物初步可追溯到1964年东京奥運會，那時日本的冷藏技能没获得普及，要在短期将大量新颖食材输送东京是很坚苦的。為解决旅客激增的饮食問题，股份有限公司日冷與几位奥運餐饮主厨配合研發了讓食物菜肴冷冻後照旧甘旨的保中醫治療濕疹,鲜技能。奥運前的盲選試快速豐胸方法,吃會上冷冻菜肴大受好评。從此扭轉了公眾對冻食物口胃必定不如生鲜現做的呆板印象。
63年奥運食物試吃會：
70年月起日本速冻食物市場進入快速成长阶段一向延续到2000年摆布。长达30年的成长進程中，日本履历了数次經濟危機并未影响速冻食操行業成长。1990到2010“消散的20年”間，人均速冻食物消费量又是翻了一倍。
日本速冻行業快速成长的有两個相干身分。其一是生齿老龄化家庭范围缩小，致使對便利經濟的需求增长。1970～2000年日同族庭范围從3.45人低落到2.67人每户，到今天更是呈現很多“一人食”餐厅，而中國從2000年到如今家庭范围也由3.44人降低到3人每户。其二冷链技能的完美。1965年日本當局出台“冷藏链奉劝”起頭鼎力搀扶冷链根本举措措施扶植，并在70年月中期在天下范畴構建了较為完美的冷链系統。現如本日本的肉类冷链運输率已达95%+。按照商務部統计数据，2013年海内肉类、水產物的冷链畅通率别离為34%和41%，2015年增加到57%和69%。還存在差距，估计将来年均复合增加（CAGR）20%。
日本冷冻食物消费量變革（万吨）：
日本速冻食操行業特性
具有整合属性
因為速冻食操行業遭到技能立异影响较小，企業靠品牌壁垒構成固的消费者認同。范围經濟带来更大的本錢上風使得行業集中度延续提高。70年月到如今日本速冻食操行業企業数從最岑岭1000家降低到444家。80年月日本的前10大速冻企業市占率75%+，而到了2017年，日本速冻食操行業頭部5家企業市占率已跨越80%，此中丸羽日朗，日冷占比靠近50%，接下来是Table Mark，味之素和日本水產。
日本速冻行業市場份额：
器重To B餐饮市場
值得注重是，在2000年前日本速冻食物市場增量来自餐饮行業（to B）的進献，日後零售（to C）才逐步追上来。2018年日本速冻產物贩賣渠道中餐饮占比56%，而海内贩賣布局80%+集中在零售渠道，餐饮渠道還处在成长前期。但跟着房錢和人工本錢不竭上升，请求餐饮行業要不提價做高端，要不優化出產流程采纳加倍高效低本錢的流程。傳統厨房進貨量少采購本錢较高，烹调筹备事情流程长。引入第三方加工場尺度化水平高。無需繁杂的筹备事情可以直接烹调，简化了後厨流程，上菜速率快。不但低落采購本錢，也能省出很多@职%13976%員和园%4dq28%地@用度。是以，從本錢端斟酌，速冻菜肴三方代工上風较着。
日本冷冻食物贩賣渠道销量比拟：
海内速冻食物市場
海内市場处在彻底竞争早期，鱼龙稠浊，CR10的市場占据率不及50%。安井食物建立于2001年，重要從事速冻暖锅料成品的出產贩賣。發迹福建，收入一半以上来自華东地域。据券商統计数据，安井食物在速冻鱼糜市占率第一，市場份额到达9%，速冻肉成品市占率第三，市場份额4.6%，近5年CAGR=19.5%。是速冻暖锅料赛道的领跑者，但要说安井行業龙頭仍是有些牵强。
安井食物產物组成：
除傳統暖锅料和米面成品外，安井食物在2018年8月建立了“冻品師长教師”奇迹部，推出了天妇罗鱼、天妇罗虾、香炸藕条、皋比鹌鹑蛋等速冻菜肴成品，操纵公司的餐饮渠道上風，重要面临餐饮渠道市場。2018年安井食物速冻菜肴成品收入3.95亿元，同比增加47.9%。在2019半年報中菜肴类成品收入2.23亿元，同比增加35.5%。重要系蛋饺、千夜豆腐系列產物收入增加、新品天妇罗系列產物增量而至。因速冻菜肴成品的毛利率在30%高于其他項目，是将来事迹增加的一大看點。
產能环境
安井食物今朝有厦門，無锡，泰州，辽宁四大出產基地。2018年設計產能371万吨，現实產能432万吨，產能操纵率116%，处于饱和状况。產销率保持在95%-100%之間。速冻食物贩賣具备季候性，當前產能在贩賣旺季供不该求。為解决產能瓶颈，公司采纳“销地產”模式，在重點贩賣地积崭新建厂房，用意經由過程范围效應進一步低落各項本錢。公司2018年7月刊行可轉债，募資扶植四川工場“15万吨速冻食物出產線”項目，已于2018年末起頭試出產。本期又刊行新一期可轉债投資湖北安井年產15万吨項目，河南安井年產10万吨項目和辽宁安井年產4万吨項目，估计2020年開端投產，届時公司总產能将达52.5万吨，较 18年增加15.4万吨。将来安井食物的產能增速在15%-20%，為產物销量增加供给包管。
看好逻辑
1， 中國生齿盈利竣事，家庭范围缩小衍生對速冻食物的需求。比拟發財國度速冻食物消费量，我國起步晚還存在很大的增漫空間。
2， 海内冷链根本举措措施扶植渐渐完美，鞭策速冻食操行業成长。各種本錢上升，餐饮行業速冻菜肴三方代工较傳統厨房有上風，速冻菜肴成品是一大看點。
3， 原質料涨價势頭较着加之环保羁系趋严。地區性小厂商利润紧缩逐步被镌汰，大厂则具有范围效應，加快行業整合。
4， 安井食物属于细分行業龙頭，有必定知名度。今朝公司正加快扩大期。
報表阐發
資產欠债表
活動資產：
活動欠债：
安井食物資金储蓄丰裕（采辦的理財富品净值化後归入買賣性金融資產），根基没有應收账款，阐明公司對下流的议價能力较此外三家更强。問题在于活動資產中存貨占比大，活動欠债中大量預收账款，這跟安井食物的贩賣模式很大瓜葛（三全食物存在一样环境）。
安井食物的贩賣模式分為营销商，商超，特通和電商4種别。此中經销商贩賣占比跨越85%（30-40%對接餐饮渠道）。截至半年報，公司在天下共設立662家經销商，履行餐饮+畅通為主，商超為辅计谋。三全食物则主經由過程商超渠道做零售市場。
二次對账
經销商模式下，公司按照出库记实及客户签收确認的配貨定单予以确認“發出商品”数目，作為第一次對账。當經销商定貨金额若跨越公司赐與的信誉额度，须預支响應金錢，记入“預收账款”；在收到經销商确認回单後，核算相干促销扣頭用度、计较终极贩賣代價，并與經销商确認後開票结算确認贩賣收入，作為第二次對账。今朝公司的均匀“二次對账”周期為40～70天。
寄售代销
商超模式下，公司针的贩賣模式又分了两種环境，台北外送茶,一種是基于供销合同的尺度贩賣，即根据合同商定的采購定单举行發貨,并按商定举行對账结算；另外一種是寄售代销，即按照代销合同分期送貨，公司按照商超供给的代销清单举行收入确認。
安井的存貨中40%是来自“發出商品”，说白了不論是“二次對账”仍是仍是寄售，都是把產物寄存在渠道处買，能賣的出去是渠道的本领。是種過火進的做法，益处能大大晋升產物销量，而問题是冷冻食物的保質期大要就一年，一旦呈現賣不動的环境，存貨贬值危害一样得公司来承當。事迹變脸也快
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