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【正文】
央行本轮超市場预期降息，恰是“稳预期、稳信念、稳信貸和政策得當靠前”布景下的自動作為，合适以前“降息變得很需要和急迫”的果断。
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1、本轮降息事務简述（一）央行超市場预期别离下调短時間與中期政策利率10BP
2022年1月17日，央行别离下调7天期OMO利率與1年期MLF利率10BP至2.85%與2.10%（前值别离為2.95%與2.20%）。與此同時，央行展開7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期逆回購操作（本日别离有5000亿元MLF到期與100亿元逆回購到期），别离逾额续作2000亿元和900亿元。
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（二）本轮降息哪些方面超预期？
這次降息行動较着超预期，重要體如今如下几個方面：
一、降息幅度到达10BP，治療關節炎藥膏，较市場廣泛预期的5BP超過跨過5BP；
二、固然以前咱們提出“降息變得很需要和急迫”（拜见），但市場多估计降息時點會在2月份，是以本次降息時點上要比预期更早更快、力度更大。
三、不但下调MLF利率，同時還同步下调了7天OMO利率，即短時間與中期政策利率同步下调，這也是自2020年3-4月以来短時間和中期政策利率初次下调。
四、本次降息是继周全降准與定向降息（均為2020年12月6日，拜见）、下调1年期LPR（2020年12月20日，拜见）和召開貨泉信貸情势阐發座谈會以後的又一個宽松行動，也是央行在不到一個月的時候内第3次降息，和持续两個月屡次降息，充實表現出央行适應“政策得當前置”的政治站位。
2、央行何故持续降息？稳预期、稳信念與稳信貸和晚降不如早降
2021年12月以来，央行已前後降息3次（别离為定向降息、下调LPR和本次的下调政策利率）。总體上，不管是經濟金融数据，仍是外部情况，均表白今朝降息的需要性和急迫性很高，固然這也合适以前高层提出的“各方面要踊跃推出有益于經濟不乱的政策，政策發力得當靠前”的请求（拜见和），显示出央行在“稳预期、稳信貸、稳信念和政策前瞻前置”等方面的自動作為。
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（一）稳预期和稳信念：今天方才颁布的經濟数据显示稳增加压力较大
今天2021年整年、四時度和12月經濟数据颁布，同日選擇降息，带有很大水平上的稳预期和稳信念导向。從今天公布的2021年經濟数据来看，其實不抱负，經濟下行压力较大必要經由過程降息等行動来到达稳预期與稳信念的方针。
详细看，2021年整年經濟增速到达8.10%（跨越6%以上的經濟增速方针），整年两年均匀經濟增速到达5.10%，但2021年一至四時度當季經濟增速别离為18.30%、7.90%、4.90%與4%，累计經濟增速则别离為5%、5.30%、5.20%和5.10%，显現出2021年下半年以来經濟下行压力逐步增大的特性。
同時咱們也看到，2020-2021年两年消费均匀增速仅為3.90%，2021年的基建投資增速仅為0.40%。消费與基建投資這两個内需中最底子的指标均显現出不景气的特性，反應出經濟层面實在很疲弱。
再加之中心經濟事情集會提出的“供應打击、需求紧缩和预期轉弱”這一果断和“稳字當头……稳住宏观經濟大盘”的定调，均表白2022年上半年以前經濟延续下行的压力是比力大的，當前的政策聚核心應是稳住2022年一季度和上半年，是以稳增加變得很急迫，而稳增加的本色则是為了保就業。
（二）稳信貸：12月中持久貸款数据不抱负，晚降不如早降
固然1月信貸数据還没法印證，但2021年12月的信貸数据则表白今朝信貸需求仍然偏弱（拜见），且趋弱态势极可能會持续下去。详细看，2021年12月當月新增人民币貸款為1.03万亿，同比少增0.11万亿。此中，12月當月住民中持久貸款與企業中持久貸款别离新增0.36万亿和0.34万亿，同比别离少增0.08万亿和0.21万亿（合计少增0.30万亿元摆布），當月新增范围均創2019年以来新低。
尢其值得存眷的是，固然受按揭政计谋有松動影响，10-11月住民中持久貸款略有改良，但12月住民中持久貸款表示再度轉弱，這個旌旗灯号不太友爱。
以前市場果断央行必要等1月金融数据出来以後再决议是不是降息。但如果等1月金融数据出来再降息，则很难表現央行前瞻前置和预期辦理的政策导向，也很难表現央行的程度。出格是，今朝2021年1月已過泰半除腳臭產品,，信赖央行等金融辦理部分對1月信貸投放环境已有大致领會，信赖底子不消比及1月全数過完。
咱們也可以或许果断，2022年1月信貸数据可能不太抱负，以是稳信貸變得很首要，而從政策层面来看，2021年一季度信貸数据可以或许稳住就很不错了。出格是咱們認為，只有降准、信貸等总量政策很难起到宽信誉的感化，必要降息来加持，若是要比及2月再降，可能反而有點来不及。
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（三）搶時候：中國貨泉政策宽松的時候窗口在收窄，必要好好爱惜
2022年1月5日，美联储公布的客岁12月议息集會记要内容显示（拜见），美联储Taper過程将于2022年3月完成（比原規劃的6月份提前了3個月），并极有可能提早加息，同時其集會记要還显示参會委员估计美联储加息和缩表過程可能比上劣貨币政策正常化時更快，這象征着中國貨泉政策宽松的時候窗口在不竭收窄。
站在當前来看，和上一轮美联储政策收紧進程比拟，本轮最大的差别在于海内貨泉政策的自立性和羁系政策的高压性更加凸起，同時中國也在汇率方面也有更大的操作弹性和容忍度、通胀對貨泉政策的制约力度较着降低等。這象征着，當美联储Taper過程加速、加息與缩表步调提早時，中國政策松一松的窗口期其實是變得更短了，也更紧急了。究竟结果在美联储Taper加速的這段時代，中國經濟又呈現了新的下行压力，稳增加压力正變得愈来愈凸起，中國必要在美联储正式加息以前庇护好海内經濟根基面。出格是咱們看到，2021年11月以来，已有英國、韩國、新西兰、巴西、南非、乌克兰、匈牙利、波兰、捷克、智利和墨西哥等經濟選擇加息，既包含成长中國度，也包含韩國和新西兰等發財經濟體。
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3、将来：本月20日1年期與5年期以上LPR根基肯定将别离响應下调10BP
（一）若是不出不测，這次7天OMO利率與1年期MLF利率下调後，象征着2022年1月20日（本周四）将會响應颁布發表1年期LPR與5年期以上LPR别离调降至3.70%與4.55%。也即，1年期LPR自2021年12月以来再次降低，而5年期以上L噴霧式增髮,PR则是自2020年4月以来初次下调。
這此中的布景是，2021年12月的住民中持久貸款表示较為疲弱，而地產行業的良性轮回有赖于贩賣端與融資真個買通，這特别必要降息政策的加持，出格是5年期以上LPR，不然住民的購房意愿很难被激活（拜见）。
斟酌到今朝地產行業预期较為灰心，市場主體多数处于张望中，當前對付地產行業来讲，融資端固然很首要，但贩賣端無疑更首要，贩賣能活，一切皆活，不然城市很难。是以固然5年期以上LPR降的感化不必定很大，但若不降，则负面影响更大，聊胜于無。
（二）除降息外，估计2022年一季度還會有1次降准，值得等待。
（三）本次央行知足市場等待，自動超预期下调政策利率，比12月下调LPR開释的宽松政策旌旗灯号更加强烈，至關因而在成心指导無危害利率下行。同時下调政策利率，也有助于低落金融機構的資金本錢，對銀行来讲是功德。
（四）本次降息以後，本年上半年仍有继续降息的可能性，但時候點上可能要推至两會先後（3月），届時必要看本年一季度經濟根基面的運行环境
（完）
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發表於 2022-10-19 16:45:45
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